市場行情回顧

2022 年7 月25 日至8 月5 日，上證綜指下跌1.31%,深證成指下跌1.01%,創業板指下跌1.96%。分行業來看，申萬輕工制造/紡織服裝/商業貿易/食品飲料指數分別漲跌-1.79%/-2.37%/-4.45%/-1.36%,相較滬深300 指數分別+0.13/-0.45/-2.54/+0.56pct,在28 個申萬一級行業指數中分別排名12/16/28/10。

周專題：人口結構變動，銀發經濟成新藍海

根據第七次人口普查以及國家統計局數據，我國人口結構主要有人口老齡化程度加劇、少子化、家庭戶規模下降等趨勢；究其原因，主要是晚婚、不婚、生育意愿降低以及國人平均壽命有所增加等因素導致；我們試圖從人口結構變化發掘未來可能的投資機會，鑒于我們此前在《獨居時代下，關注單身經濟發展》一文中已經對戶規模減少現象可能對預制菜、寵物經濟、迷你家電等行業的發展產生催化效果進行了分析，本文我們主要對人口老齡化帶來的消費領域投資機會進行分析介紹。

我國銀發經濟可以分成養老用品、養老服務、養老金融、養老地產四大類，覆蓋老年人的衣食住行以及醫療等多方面，據艾媒咨詢統計，中國養老產業市場規模將于2021 年的8.8 萬億元增至2027 年的21.1萬億元，對應CAGR 為15.7%；中國養老行業具有較為遼闊的發展前景。結構上來看，2020 年城鄉老年人人均消費支出結構中日常消費/醫療健康/社交娛樂/養老金融占比分別為61%/22%/13%/4%，其中社交娛樂占比較2014 年上升幅度較大，增長10pct。結合日本老年消費領域市場規模的情況以及中國老齡人口具備的朝氣以及活力，我們認為未來中國老齡市場中的旅游休閑以及社交娛樂屬于發展前景較好的賽道，并且選取了其中的老年旅游以及短視頻行業進行分析，其中：

老年旅游：意愿方面，有81%的老年人明確表示愿意出游；時間上，老年人的空余時間能夠完美避開寒暑旺季，可以在淡季選擇錯峰享受旅游的樂趣；空閑時間疊加出游欲望，我國有63%的老齡人出口頻次在1 次/年以上。消費方面，我國老齡人口出游會選擇星級酒店來住宿，并且基本都會選擇購物消費（僅10%不到會選擇從不購物）。當前我國每年老年人旅游人數已經占到總人數20%以上，2018 年市場規模約為1.25 萬億，我們認為有錢有閑的老年人會進一步推動老年旅游行業的發展（尤其在疫后出行復蘇以后）。

短視頻：互聯網的普及帶來了中國銀發經濟的線上滲透率的增加，其中銀發人群逐步成為短視頻內容生態的消費者，也在短視頻內容生態建設中扮演一定角色，隨著老齡化程度的加深，越來越多的老年人群體通過短視頻充實老年精神生活的同時，也會有更多老年人愿意為短視頻內容生態建設添磚加瓦。未來隨著銀發人群在短視頻中滲透率進一步上升，中國短視頻市場規模有進一步增長空間。

風險提示

宏觀經濟增長不及預期風險；新冠疫情影響；企業經營狀況低于預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇。

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轉自國元證券股份有限公司 研究員：徐偲/余倩瑩