投資要點

政策層面：政治局會議明確加大宏觀調控力度，利好順周期行業：

中共中央政治局7 月24 日召開會議，在肯定上半年“國民經濟持續恢復、總體回升向好”的同時，明確定調國內總需求不足以及當前恢復趨勢增速尚未達到合意增速。通稿中“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防范風險”的表述體現了決策層下半年穩增長訴求和宏觀政策優先級的上升。通用自動化行業周期約為3-4 年，受疫情反復、美聯儲加息以及國際局勢動蕩的影響，行業已經歷較長下行周期（距上一輪行情高點已過兩年半），從自身周期角度看目前處于下一輪增長起點。我們判斷若未來宏觀政策逐步落地，工業制造業有望與整體經濟同步迎來復蘇，利好具有順周期屬性的通用自動化行業。

宏觀層面（內需）：庫存周期筑底，信貸數據持續改善：

庫存周期的產生是由于企業供給相對于市場需求存在滯后性，一般來說主動補庫存代表著制造業周期上行，固定資產投資往往發生于此階段。本輪庫存周期的起點為2019 年12 月，期間疫情拉長了庫存上行的周期，目前處于主動去庫存的下行筑底階段。5 月制造業產成品存貨同比增速僅為3.0%，同比降幅超出市場預期，我們預計本輪庫存周期有望于下半年迎來向上拐點。

此外，新增企業中長期貸款自2022Q3 后持續高增，而通過復盤我們發現新增貸款向企業投資端傳導往往存在1 年的滯后期，則制造業企業資本支出將有望于今年下半年加速增長。

宏觀層面（外需）：美國7 月PMI 超預期，歐美衰退趨勢緩和：

美國7 月Markit 制造業PMI 初值49.0，大幅優于預期值46.4，前值為46.3，PMI 的超預期改善表明美國制造業正在回暖。此外美國通脹大幅降溫，6 月CPI 同比錄得 3%，創2021 年3 月以來新低，加息周期有望進入尾聲。6 月美國零售額環比增長0.2%，連續三個月正增長，消費者信心回升，通脹軟著陸的可能性增加。此外，隨著布林肯訪華之后，中美摩擦有望趨于緩和，出口鏈得到邊際修復，外需預期向好。

微觀層面：6 月以來制造業開工率回升，看好通用自動化上行拐點：

刀具作為工業牙齒，其行業需求與制造業開工率息息相關，根據我們草根調研，6 月下旬以來刀具企業訂單排產周期已有延長，反映制造業開工率逐步回升。此外根據國家統計局，工業機器人與金屬切削機床產量同比增速逐步轉正，其中5 和6 月金屬切削機床產量同比增速分別為1.9%和0%，5 月工業機器人產量同比增速為3.8%。

我們判斷隨著國家宏觀調控力度加大，內需和外需同時回暖，下半年通用自動化行業有望迎來上行拐點，建議關注板塊性復蘇機會。

投資建議：工業自動化推薦【國茂股份】【埃斯頓】【怡合達】；刀具推薦【歐科億】【華銳精密】【新銳股份】;機床行業推薦【科德數控】

【海天精工】【紐威數控】【國盛智科】【秦川機床】；注塑機行業推薦【伊之密】；叉車行業推薦【杭叉集團】，建議關注【安徽合力】

風險提示：政策出臺不及市場預期，國內需求&出口改善不及預期。

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轉自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/羅悅