行業核心觀點：

2025 年10 月28 日，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》發布，醫藥部分圍繞“民生”和“創新”展開。

投資要點：

《建議》提出完善并落實基本養老保險全國統籌制度，加快發展多層次、多支柱養老保險體系，健全待遇確定和調整機制，逐步提高城鄉居民基礎養老金。健全多層次醫療保障體系，推進基本醫療保險省級統籌，優化藥品集采、醫保支付和結余資金使用政策。

《建議》提出健全醫療、醫保、醫藥協同發展和治理機制，促進分級診療。以公益性為導向深化公立醫院編制、服務價格、薪酬制度、綜合監管改革，加強縣區、基層醫療機構運行保障。優化醫療機構功能定位和布局，實施醫療衛生強基工程，推進全民健康數智化建設。加強慢性病綜合防控，發展防治康管全鏈條服務。全方位提升急診急救、血液保障和應急能力。加強醫療衛生隊伍能力和作風建設。推進中醫藥傳承創新，促進中西醫結合。支持創新藥和醫療器械發展。加強心理健康和精神衛生服務。

《建議》提出發展醫育、醫養結合服務。推行長期護理保險，健全失能失智老年人照護體系，擴大康復護理、安寧療護服務供給。穩妥實施漸進式延遲法定退休年齡，優化就業、社保等方面年齡限制政策，積極開發老年人力資源，發展銀發經濟。

投資建議：《建議》中醫藥部分圍繞“民生”和“創新”展開。建議關注1）創新藥與創新器械。重點關注腫瘤、自身免疫、神經系統疾病、代謝性疾病等重大領域，以及ADC（抗體偶聯藥物）、細胞與基因治療、雙/多特異性抗體、核酸藥物等新技術平臺；2）中醫藥。重點關注“政策免疫”性強、擁有強大品牌護城河和現代化能力的龍頭企業；3）基層醫療與“銀發經濟”。政策深化醫療衛生體制改革，推動分級診療。積極應對人口老齡化，發展“銀發經濟”。關注老齡化帶來的醫療服務領域的確定性需求，包括康復醫療、慢病管理等。

風險因素：醫?？刭M、集采等政策力度可能超預期，對部分企業利潤造成壓力；地緣政治風險；創新研發失敗風險等。

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轉自萬聯證券股份有限公司 研究員：黃婧婧