10 月新能源汽車銷售延續增長，蔚來、小鵬、零跑創月度新高。根據部分已公布的車企交付量數據，10 月延續“金九銀十”旺季，得益于以舊換新補貼政策、2026 年購置稅調整、以及各車企促銷活動，新能源汽車維持高景氣表現，其中 11 家車企合并銷量同/環比增約3.4%/9.8%。此外，多家車企受益于新車型定價策略優化，單月銷量創歷史新高。

比亞迪：乘用車 10 月銷量 436,856 輛，同/環比 -12.7%/+11.1%。其中王朝 + 海洋合計銷量 395,015 輛； 方程豹受鈦 7 推動銷量達 31,052 輛， 同/ 環比+415.3%/+28.7%；騰勢銷售 10,135 輛；仰望銷售 654 輛。出口方面，10 月出口 83,524 輛，同比 +155.5%，海外銷售占比約 19%。

蔚來汽車：10 月交付新車40,397 輛，同/環比+92.6%/+16.3%，首次突破4 萬輛，創歷史新高。其中，蔚來品牌當月交付新車17,143 輛，全新 ES8 自9 月上市以來已達成 10,000 輛交付；樂道品牌受L90 拉動當月交付新車17,342 輛，同比增長301.5%；firefly 螢火蟲當月交付新車5,912 輛。

小鵬汽車：10 月共交付42,013 輛，同/環比增長 75.7%/1.0%；1-10 月累計交付355,209 輛。全新一代 P7 已開啟交付并突破 1 萬輛；X9 增程版預計四季度發布豐富產品矩陣。海外亦同步推進本地化生產，首批車型為 G6/G9，將于奧地利麥格納工廠量產，海外放量值得進一步跟蹤。

零跑汽車：10 月交付 70,289 輛，同/環比 +84.1%/+5.4%，首次突破 7 萬輛，全系累計交付量已超 46 萬輛。10-15 萬元價格帶基本盤穩。公司 10 月 16 日發布首款旗艦大型 SUV -D19，目標切入 25-30 萬元價格段，有望提升ASP。

理想汽車：10 月交付 31,767 輛，同/環比 -38.2%/-6.4%。銷量波動大主要來自舊產品周期尾端 + 新品爬坡節奏低于預期。理想 i6 訂單表現持續亮眼，但當前仍受制于供應鏈與產能瓶頸。

小米汽車： 10 月交付維持在4 萬輛以上。

阿維塔： 10 月銷量為13,506 輛，同/環比+34.3%/+22.5%。

2026 年新能源購置稅減免政策將從“全免”調整為“減半”，預計將驅動消費者在年底前集中購車，疊加車企年末沖量因素，我們預計2025 年末新能源車銷量仍將維持高景氣。但4 季度集中放量后，2026 年1 季度車市或回到季節性淡季，建議投資者把握結構行情同時保持審慎，關注板塊短期波動。建議關注：小鵬汽車（9868 HK/XPEV US/買入）全新P7/增程車型陸續上市，同時海外本地化生產逐步落地，帶動銷量和毛利率提升；吉利汽車（175 HK/買入）私有化極氪后推動內部資源整合；賽力斯（601127 CH/買入）問界系列進一步拓展高端市場并提升盈利水平。

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轉自交銀國際證券有限公司 研究員：陳慶/李柳曉