行業整體：五年內最好的機械三季報。從單三季度可比口徑看，25Q3機械代表上市公司收入均值同比+18%，創23 年以來新高；歸母凈利潤均值同比+49%，創21 年以來新高。分板塊看，除了光伏設備受過剩產能拖累，以及軌交領域受交付節奏影響外，各板塊表現均較優。

面向未來：帶有技術變革的專用設備板塊表現最優。如鋰電、AI 設備、風電、半導體等，具體包括鋰電領域的固態電池，風電領域的海風，半導體領域的先進制程突破，以及AI PCB 設備、柴發板塊。該板塊的特點為：（1）技術變革速度快，驅動設備迭代；（2）下游需求增速快，而設備企業短期產能有限，因而漲價比較明顯，進一步驅動盈利擴張，利潤增速超過收入增速。

外需型資產：亞非拉工業品板塊好于歐美消費品板塊。（1）基建采礦類：金屬價格的上行驅動有色資本開支擴張，海外大挖需求高，但是和煤炭資本開支關聯度更高的煤機景氣度偏弱。（2）制造業轉移類：面對美國關稅，內資企業海外建廠速度加快，中國對亞非拉地區逐步從商品輸出轉變為資本輸出，驅動注塑機等設備增長。（3）歐美消費品：25Q2美國關稅的影響在Q3 開始傳導，歐美消費信心指數不足，工具等板塊受到影響。

內需型資產：整體在復蘇，但是結構有分化。本輪順周期的復蘇仍是點狀的，如通用自動化下游的鋰電、半導體等景氣下游，以及工程機械領域的存量換新、小挖機器替人、混凝土攪拌車和裝載機的電動化等。

投資建議：“向未來、向海外”，重點關注帶有技術變革的未來的資產以及外需敞口較高的資產。（1）未來資產：如AI 設備（AI PCB 等）、鋰電設備（固態電池等）、風電設備（海風等）、半導體設備（存儲測試等）；（2）海外資產：短期業績較好的板塊包括工程機械、礦機、注塑機等，同時建議關注26 年與美國降息相關的歐美消費型資產，如兩輪車、工具等。

風險提示：下游投資需求回落；行業競爭加劇；原材料成本波動；全球貿易環境變化等。

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轉自廣發證券股份有限公司 研究員：代川/孫柏陽