漫劇市場增長核心動力是短劇市場擴容與轉型下的流量價值再分配。

25 年以來，微短劇市場仍然保持持續的增長趨勢。免費短劇應用是最為景氣的賽道，2025 年10 月紅果短劇MAU 為2.45 億人，在在線視頻賽道僅次于騰訊視頻、愛奇藝、芒果TV，流量仍未見頂。對于漫劇類型的拓展，同樣是短劇品類擴張策略的一部分。另一方面，真人短劇付費投流縮水、番茄平臺虹吸大盤，大批投流方復制從網文轉短劇的投放內容變遷路徑，轉型漫劇賽道，玩家增加+跑通投放，漫劇在暑期投流破峰。

漫劇流量屬性承繼短劇，女頻或成為未來擴圈發力重點。漫劇與網文、短劇同樣，在內容上以“劇情鉤子”帶動用戶持續觀看，從而獲得更長的用戶使用時間與留存，最終轉化為流量價值。流量屬性的特點帶來了漫劇運營方式上的“短視頻”化，同時在變現模式上也承繼了傳統真人短劇的IAAP 模式。當前漫劇供給集中在男頻題材，因此男性用戶占比較高，類似早期真人短劇。但短劇市場整體上男女用戶比例基本持平，在各小說平臺開放改編版權后，女頻內容預計成為未來供給端、投流端重點發力賽道，流量價值與有望進一步提升。

漫劇核心競爭力：生產力迭代，供給端成本降低與效率躍升，AI 帶來更完善的內容與流量生態。偏向UGC/PUGC 生產模式+平臺今年加大補貼，構成漫劇前期低成本、ROI 提升，從而最終跑通盈利的要素。

AI 賦能帶來更工業化的生產方式，未來在模型效果更可控、供給端產能與人才培養跟進后，AI 漫劇的成本有望進一步走低。字節、快手等大模型商家積極助推AI 漫劇，打造AI 內容與下游平臺流量生態閉環，引領多模態模型從“興趣”工具轉向更為剛性的生產與變現工具。

投資建議。漫劇/AI 漫劇在今年迅速起量，行業進入深度競爭時期。在未來IP 版權、AI 技術進步、平臺與政策多方加持下，AI 漫劇有望在量級躍升的基礎上繼續提質，迎來進一步的受眾擴圈、流量價值提升。

我們觀察到此次各互聯網大廠均快速積極涌入漫劇賽道，給予流量和政策扶持，較上一輪入場短劇更為積極。考慮AI 賦能制作，較真人短劇門檻更低，起量或更快，未來漫劇市場天花板或比目前設想更為樂觀。建議關注：（1）在AI 短劇/漫劇有業務布局的中文在線、歡瑞世紀、華策影視、掌趣科技、海看股份等；（2）IP 端關注版權資源豐富的閱文集團；（3）平臺端關注愛奇藝、芒果超媒、快手、騰訊等。

風險提示。面向短劇、漫劇的審查政策進一步收緊；短劇項目收益的不確定性；AI 相關技術進展緩慢。

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轉自廣發證券股份有限公司 研究員：曠實/廖志國/周喆