回顧:（1）基本面：2025年前三季度，主要建材產品需求小幅改善，同時“反內卷”政策帶動供給側向好，各細分子行業2025年前三季度盈利能力改善。（2）市場表現：2025年1月2日-12月23日，申萬建材指數上漲20.8%，在申萬全行業中排行第11，同期滬深300指數上漲17.43%，其中玻纖行業表現亮眼，期間上漲幅度達90.37%。

房地產和基建：（1）房地產：房地產市場持續筑底，從銷售到竣工端均維持下跌趨勢，同時住房價格持續下降，但樓市去庫存見效，商品房待售面積2025年初以來持續減少。（2）基建：2025年專項債規模繼續攀升，投向土地儲備規模大增，但基建投資增速持續下降。

建議關注兩條主線：（1）“反內卷”：“反內卷”政策持續出臺，建材行業產能過剩問題有望緩解，關注“反內卷”帶動的傳統建材行業產能去化。（2）高端化：

中高端玻纖產品需求提升帶動的行業盈利能力提升。維持建材行業“推薦”評級。

水泥：展望2026年，供給側“反內卷”政策持續出臺有望緩解行業產能過剩。中長期來看，水泥行業供給側改革力度加大，行業供需格局有望改善，有望帶動行業盈利能力提升，關注具有高盈利能力的龍頭企業：海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、華新水泥（600801.SH）。

浮法玻璃：展望2026年，需求端仍未看到明顯改善預期，供給側關注“反內卷”政策帶來的產能下行，中長期來看，當前玻璃行業處于庫存高企價格低位運行的筑底階段，供給側的積極變化有望帶來供需格局的改善，建議關注旗濱集團（601636.SH）。

光伏玻璃：目前，行業仍處于產能過剩狀態，隨著“反內卷”的進一步執行，行業供需格局有望改善，具有成本優勢的龍頭企業有望率先受益，建議關注福萊特（601865.SH）。

消費建材：隨著房齡增長，老舊住房的占比預計將持續攀升，存量房的改善性需求有望釋放，有望帶動相關消費建材需求提升。建議關注以下標的:三棵樹（603737.SH）、北新建材（000786.SZ）、東方雨虹（002271.SZ）、偉星新材（002372.SZ）、堅朗五金（002791.SZ）。

玻纖：“反內卷”政策持續推動有望避免玻纖產能重復建設與快速擴張，遏制低價惡性競爭勢頭。此外，風電紗、熱塑短切紗及電子紗等中高端玻纖產品需求持續提升，帶動行業盈利能力提升，中高端產品銷售占比高的企業有望率先受益，個股關注中國巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。

風 險提示：宏觀環境出現不利變化；所引用數據來源發布錯誤數據；基建項目建設進度不及預期；市場需求不及預期；重點關注公司業績不達預期；房地產寬松政策不及預期。

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轉自華龍證券股份有限公司 研究員：彭棋