總量來看，2025年11月，重卡批發銷量11.3萬臺，同比+65.3%，環比+6.6%；重卡上牌銷量7.7萬臺，同比+34.4%，環比+9.4%；重卡出口銷量3.4萬臺，同比+38.2%，環比-8.3%。

產品來看：1）分用途上，2025年11月物流車上牌銷量6.0萬臺，同比+39.7%，環比+8.4%；工程車上牌銷量1.7萬臺，同比+18.6%，環比+13.2%。2）分能源，2025年11月國內天然氣重卡上牌量為1.9萬輛，同比+70.7%，環比-8.1%；新能源重卡上牌銷量為2.8萬輛，同比+192.6%，環比+40.8%

車企來看，2025年11月重卡整車廠商批發銷量前三為重汽、一汽和東風，分別為2.9萬輛、2.4萬輛和1.7萬輛，同比+41.5%、+86.7%和+77.1%；市場份額分別為25.5%、21.0%和15.2%，同比-4.3pct、+2.4pct和+1.0pct。

庫存方面，企業和渠道目前均呈現加庫趨勢。年末企業和渠道有所補庫，2025年11月庫存分別增加0.1萬輛和0.3萬輛。

2025年11月國內公路貨運量同環比有所回升，公路物流運價指數增長至1054。

2024年低基數疊加以舊換新政策刺激，物流車銷量同比高增，2025年11月物流車上牌銷量為6.0萬輛，同比增長39.7%，環比增長8.4%。

國內房地廠和基建同比持續下滑，2025年11月房地產新開工面積為4392.3萬平方米，同比-27.8%，環比+19.6%；國內基礎建設投資額為20314億元，同比-11.9%，環比-2.8%。

以舊換新政策刺激、去年低基數疊加基建需求拉動多重因素下，工程車銷量同比大幅增長，2025年11月工程車上牌銷量為1.7萬輛，同比+18.6%，環比增長+13.2%。

2025年11月國內重卡銷量前五大車企分別為中國重汽、一汽集團、東風集團、陜汽集團和福田汽車，銷量分別為2.9萬輛、2.4萬輛、1.7萬輛、1.6萬輛和1.4萬輛，分別同比+41.5%、+86.7%、+77.1% 、+29.0%和+138.7%；市場份額分別為25.5%、21.0%、15.2%、14.2%和12.0%，同比-4.3pct、+2.4pct、+1.0pct、-4.0pct和+3.7pct。

風險提示

1、重卡行業銷量回升不及預期。重卡需求主要來自于物流運輸和工程開工（基建、房地產），受宏觀經濟影響較大。展望來看，物流運輸需求預期會增加，基建、房地產的開工量也有望逐漸改善，但經濟復蘇影響因素較多，如果恢復不及預期，固定資產投資額投入不及預期，可能會帶來重卡銷量不及預期的風險；2、重卡出海不及預期。海外出口面臨地緣政治、國際形勢惡化、海運費上漲等的風險；3、天然氣價格波動。天然氣價格上漲，氣柴價差縮小風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：高伊楠