事件描述

根據中客網數據，2025 年12 月大中客車月度批發銷量約2.0 萬輛，同比-1.4%，環比+56.5%，其中12 月大中客出口約9098 輛，同比+81.5%，環比+110.4%。

事件評論

12 月大中客出口銷量強勁，同環比高增，國內承壓。2025 年12 月大中客車月度批發銷量約2.0 萬輛，同比-1.4%，環比+56.5%，其中12 月出海銷量強勢，大中客出口約9098輛，同比+81.5%，環比+110.4%，國內大中客銷量1.1 萬輛，同比-28.6%，環比+28.9%。

分品類來看，12 月大中公交客車銷量9796 輛，同比-32.6%，環比+30.6%，主要受國內銷量下滑影響；大中座位客車銷量9331 輛，同比+73.8%，環比+97.5%，12 月座位客車出口強勁帶動同比高增。全年維度，2025 年大中客車批發銷量12.6 萬輛，同比+9.4%，其中出口銷量5.8 萬輛，同比+30.7%，國內銷量6.8 萬輛，同比-4.0%；分品類來看，受益以舊換新政策，公交客車增長更快，2025 年大中公交客車銷量5.9 萬輛，同比+15.2%，大中座位客車銷量6.2 萬輛，同比+4.4%。

宇通客車和金龍汽車12 月銷量環比高增，出口持續高增。2025 年12 月宇通客車/金龍汽車/中通客車總銷量分別為8864/7254/1137 輛，環比+118.4%/+44.7%/+0.4%，同比+2.9%/-0.6%/-8.8%，其中出海銷量分別4343/4206/372 輛，環比+308.2%/+75.8%/-19.3%，同比+65.8%/+66.6%/+59.7%，出海新能源銷量分別為1235/461/6 輛。2025 年宇通客車/金龍汽車/中通客車總銷量分別為4.95/5.1/1.2 萬輛，同比+5.5%/+2.3%/+8.4%，其中出海銷量分別為1.7/3.0/0.63 萬輛，同比+22.5%/+34.5%/+1.8%。

以舊換新托底內需，出海持續保持高景氣，頭部企業業績持續增長。展望2026 年，“以舊換新”政策延續2025 年細則，促進新能源公交增長，座位客車需求相較2024 年高峰期整體減弱，國內整體需求略有承壓，相比之下，板塊出口依舊保持高景氣度，支撐全年銷量，持續看好頭部車企加速海外拓展，帶來銷量結構優化和盈利能力提升，重點推薦：

宇通客車。

風險提示

1、宏觀經濟壓力大導致需求低于預期；

2、海外競爭加劇，利潤率降低。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：高伊楠/張揚