投資要點

本周順周期板塊整體表現較好，內需漲價邏輯相關板塊及標的漲幅居前。基本面方面，我們認為26 年建材估值彈性明顯，防水、涂料、水泥等行業已進入景氣改善區間，竣工端的石膏板、管材、玻璃等品類有望在26 年見價格拐點，伴隨地產及經濟改善預期，建材各品類均有漲價預期。短期行業需求處于淡季，重點關注春節后需求及價格漲價落地情況。建議關注：東方雨虹、科順股份、三棵樹、兔寶寶、北新建材。

水泥：年末全國市場逐步進入淡季，整體來看，全國需求仍呈現下滑態勢，房建市場持續疲弱，基建需求在政策驅動下呈現區域分化明顯，民用市場相對需求剛性。從中期維度來看，水泥行業產能有望在限制超產政策下產能持續下降，產能利用率從而大幅提升帶來利潤彈性。關注：海螺水泥、華新建材。

玻璃：行業需求端在地產影響下25 年呈現需求持續下行態勢。

短期來看，需求傳統旺季訂單改善力度一般仍承壓，中間商庫存相對較高。目前行業供需矛盾仍存，下游終端需求改善有限。供給端，近期多條產線在12 月下旬冷修，但考慮到整體供需壓力仍存，我們預計價格短期仍保持低位震蕩。關注：旗濱集團。

玻纖：需求端，臨近年關，各池窯廠多以回款為主，中下游提貨表現偏淡。供給端，12 月中國巨石桐鄉3 線冷修完畢，重新點火。電子紗細分領域表現景氣，行業受AI 產業鏈需求景氣驅動，行業低介電產品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q 布）產品結構升級明確，行業需求有望伴隨AI 呈現爆發式增長，看好行業需求持續的量價齊升趨勢。關注：中國巨石、中材科技。

消費建材：行業目前盈利已觸底，價格經歷多年競爭目前已無向下空間，此次借助反內卷政策行業對提價及盈利改善訴求強烈，25年防水、涂料、石膏板等多品類持續發布提價函，行業盈利有望觸底，26 年可期待龍頭企業的盈利改善。關注：東方雨虹、科順股份、三棵樹、北新建材、兔寶寶。

上周行情回顧

過去一周（01.26–02.01）主要指數漲跌幅情況：申萬建筑材料行業指數（+0.73%），上證指數（-0.44%），深證成指（-1.62%），創業板指（-0.09%），滬深300（+0.08%）。在申萬 31 個一級子行業指  數中，建筑材料漲跌幅排名居第9 位。

風險提示：

反內卷政策落地不及預期，地產及基建需求超預期下行風險。

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轉自中郵證券有限責任公司 研究員：趙洋