有色金屬行業上市公司2017年營業收入同比增長15.73%,歸屬于母公司股東凈利潤同比增長142.57%。受2018年國內房地產、基建投資下行壓力大降低需求預期、在高利潤刺激下有色金屬供應開始逐步釋放,以及2017年一季度高基數的影響下,有色金屬價格的上漲勢頭有所減弱。雖然有色金屬行業2018Q1業績增速大幅下滑,但利潤增速仍然維持在高位,韌勁十足。有色金屬行業2018Q1營業收入同比增長15.43%,業績同比增長56.52%。

    2018Q1有色金屬行業整體ROE反彈并創下4年來次高水平。從ROE的絕對水平來看,自2015年四季度觸底達到2011年以來的絕對低點后(2015Q4的ROE為-0.98%),有色金屬行業整體的ROE水平開始反彈并持續上升。雖然2017Q4的ROE環比有所下滑,但2018Q1的ROE立即反彈0.57個百分點至1.96%,創下2014年以來僅次于2017Q3(2.10%)的最好水平,顯示出了有色金屬企業維持高盈利能力的韌性。

    2018年一季度有色金屬行業整體經營性現金流狀況有所改善。有色金屬行業整體2018Q1經營凈現金流較2017Q1同比增加1320.97%,因季節性較2017Q4環比下降56.43%。此外,有色金屬行業整體2018Q1經營性現金流量占營業收入比為2.99%,高于歷史同期平均水平(0.26%)。2018Q1行業經營性現金流與經營性現金流量占收入比雙雙同比大幅提升,顯示了2018Q1有色金屬企業的現金流狀況有明顯的改善,且營業收入含金量有了較大的提高。

    投資策略:雖然有色金屬業績增速有所下滑,但絕對增速仍然維持在高位,有色金屬行業業績持續性獲得了驗證。在經歷了兩年的供給側改革后,供應端的改革紅利已盡釋放完畢,市場對有色金屬的投資邏輯重心重新回歸需求端。之前內需由于國內基建下滑壓力大,而外需因中美貿易戰導致不確定性較大,使市場對我國的未來的宏觀經濟走勢及有色金屬的下游需求充滿疑慮,這壓制了有色金屬板塊的估值。而在近期因中美貿易戰影響逐步擴大的情況下,政府高層所提出的一系列舉措(減稅、降準、擴大內需)或將有助于緩解市場對有色金屬行業未來需求的悲觀預期。在業績持續性有保證以及宏觀面大環境的利好下,有色金屬板塊有望迎來估值修復。我們繼續推薦行業景氣度高,公司業績不斷釋放的鈷板塊,推薦華友鈷業、洛陽鉬業、寒銳鈷業。同時建議投資者關注處于底部或迎來反彈良機的鋁板塊,推薦中國鋁業、云鋁股份,以及在全球經濟共振復蘇與通脹預期漸起獲益下的銅板塊,推薦紫金礦業、江西銅業、云南銅業。