浙江健盛集團股份有限公司(JASANGROUP)位于浙江省杭州市,公司創立于1994年,注冊資本超4.16億元人民幣,二十余年專注于棉襪和無縫內衣的研發、設計、制造和服務。與世界知名品牌和零售商建立了長期的戰略合作關系,如ADIDAS、PUMA、NIKE、UNDERARMOUR、STANCE、H&M、優衣庫、迪卡儂等等。作為中國襪類企業中的A股上市公司(股票代碼603558),健盛集團在全球針織行業內享有盛譽,產品90%以上出口至日本、歐洲、澳洲和美洲等海外市場。目前擁有杭州、江山、紹興、貴州、越南海防、越南興安、越南清化等7大生產基地,公司現有員工約8000人,年產各類中高檔棉襪4億多雙,無縫內衣2500萬件,擁有從意大利引進的最先進織機近6000臺。是全球產能規模巨大、供應鏈配套最完整的襪品制造供應商和世界一流的無縫內衣制造商，2021年1-9月健盛集團營業總收入已完成15.21億元。市場認為無縫服飾行業門檻低，競爭較為激烈，公司無縫業務利潤率難以回到歷史較優水平；我們認為公司無縫技術優勢顯著，品質行業領先，可享受高于行業平均的利潤率，盡管短期由于訂單不足利潤率下降，未來隨著客戶結構優化，利潤率有望回歸正常。

2014-2021年9月健盛集團營業總收入統計

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    棉襪業務：穩居行業龍頭，增長確定性較強。國內棉襪生產市場高度分散，低端市場競爭尤為激烈，公司是國內最大的棉襪生產商（2020年棉襪收入10.6億元，其中85%以上出口，占全國棉襪出口的6%以上）。公司定位中高端市場，高度注重研發，技術優勢顯著；同時公司具備一體化產業鏈，有助于實現對交期和品質的把控。我們預計未來棉襪行業集中度有望提升，龍頭制造商有望受益，隨著貴州健盛及越南海防基地的產能逐步投產，公司棉襪業務盈利有望穩定增長。

    無縫業務：客戶拓展成效顯著，有望迎來業績拐點。歷史上公司無縫業務客戶集中度較高（優衣庫、迪卡儂、DELTA三大客戶占比約90%），2020年受疫情及客戶自建產能影響，公司無縫訂單流失，業績下滑嚴重。為降低客戶過度集中所帶來的風險，公司自2020年起積極拓展新客戶，目前已與H&M、李寧、以色列TEFRON、IKAR、Lululemon等建立合作，預計隨著客戶結構持續優化以及越南產能投放，公司無縫業務盈利有望盡快恢復至正常水平。

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