公司披露2019年三季報，實現營收34.88 億元，同比增長5.47%，實現歸母凈利潤4.54 億元，同比增長43.40%。公司業績符合預期。

    持續深耕基地市場，產品結構改善提升公司盈利能力。公司在廣東市場具有較強的品牌優勢和用戶群體，近年來隨著公司對區域市場的深耕，公司銷量一直保持較強的韌性。公司三季度銷量維持平穩，增長約0.3%，與行業三季度去庫存態勢形成鮮明對比，這也得益于公司良性的營銷策略。

    另一方面，由于公司一直致力于產品結構改善，三季度高端產品純生占比同比提升約3個百分點至37%。公司產品結構持續升級，也推動公司盈利能力提升。2019Q3毛利率和凈利率較去年同期分別改善4.36/3.47個百分點。預計未來產品結構仍將是推動公司盈利改善的主要驅動力。

    研發投入助力公司新品貯備，土地出讓金上繳拉開公司文化產業新篇章。研發投入方面，公司具備較強的產品研發能力，為進一步釋放高端產能，公司在6月份推出新款純生，市場反饋良好。公司通過加強研發儲備新品，為產品結構改善蓄能。另一方面，公司9月上繳土地出讓金約18億元，正式獲得公司自留地快的土地商業開發權限，預計公司在原有琶醍廣場的基礎上，將豐富原有業態，進而拉開公司文化產業新篇章。我們認為公司借助文化產業，與音樂、體育、藝術、美食等多元文化相融合，培育啤酒文化，增強用戶粘性，推進中高端品牌化進程。此舉也助力公司持續深耕基地市場，搭建新興消費場景，培育新生消費群體。

    重申未來行業主導邏輯將從營收端向利潤端轉移。我們從年初以來一直重點推薦啤酒板塊，行業今年將是盈利拐點，主因增值稅率下調、期間費用率改善等影響。產品結構升級是推動行業盈利能力持續改善的主要驅動力，珠江啤酒的結構升級序幕剛剛開啟，未來公司平抑季節性影響的能力會不斷增強，盈利能力穩步提升。