核心觀點：

    整體業績穩健 ，品牌力持續強化。公司2019 年實現營收18 億元，同比增加14.3%，歸母凈利潤5.2 億元，同比增加24%，扣非后歸母凈利潤4.5 億元，同比增加26%。其中Q4 實現營收6 億元，同比增加13.3%，歸母凈利潤1.6 億元，同比減少13.2%，主要Q4 資產減值損失及其他收入項目擾動，剔除此二者，Q4 歸母凈利潤同比增加14%。

    毛利率穩健，費用率下滑。公司毛利率同比減少0.18 pp 至68.16%，期間費用率同比減少3.91pp 至36.3%，其中銷售費用率同比減少3.92pp 至30%；管理費用率同比增加0.43pp 至5%，主要在于職工薪酬、辦公費以及研發投入以及中介費用有所增加；研發費用率同比增加0.35pp 至2.5%；財務費用率同比減少0.77pp 至-1.2%。經營性現金流量凈額為4.7 億元，同比減少10%，主要在于公司有一定備貨。

    電商增長顯著，新品類繼續扶持。分品牌看，公司增長主要靠丸美主品牌，子品牌春紀和戀火仍為負增長。分渠道來看，公司電商增速23%，其中線上直營增長40%，唯品會增長約20%，分銷增長略低一些；線下增速為8.2%，其中CS 增長約5%、百貨增長12%，美容院增長18%。分品類看，精華及抗衰系列是近年成長迅猛的品類之一，公司在穩固眼霜王牌地位和現有熱銷系列精華的同時，加大精華品類投入。