復合調味料龍頭，2B 端深度綁定呷哺、味千拉面等連鎖餐飲巨頭，2C端受益年輕家庭標準化餐飲調味方案的滲透，在新客戶（連鎖餐飲轉型升級加劇復合調味料需求）+新產品（以研發優勢保障新品迭代）+新渠道（電商等）加持下，有望實現穩定高增長。

    對日出口轉型的復合調味料龍頭，聚焦國內餐飲連鎖再出發公司主營醬汁類調味料（收入占比約7 成）、粉體類調味料（收入占比2-3 成）和食品添加劑（收入占比不足一成）三大業務。1）01-07 年：起步于對日食品出口。2001 年由日本食品服務株式會社出資設立，主要為對日出口雞肉調理品的加工企業提供調味料。2）08-12 年：發展戰略轉向國內+自創品牌。憑借多年對日出口服務積累的技術研發、食品安全優勢，逐步確定國內市場戰略重心的地位，并自創“味之物語”品牌。3）13 年-至今：聚焦國內餐飲，業務多元化發展。面向國內食品加工企業、餐飲連鎖企業拓展個性化調味料定制服務，年產量突破1.5 萬噸，其中餐飲企業客戶收入占比由17 年的30%提升至19 年的42%，開拓了呷哺呷哺、味千拉面、魚酷等連鎖餐飲客戶，未來公司業績增長點仍將集中國內市場的優質餐飲連鎖客戶。

    財務：創新升級帶動規模穩步增長，盈利水平高位穩定并持續向好量價齊升，盈利水平逐步提高。14-19 年，收入由1.2 億元穩步增長至2.9 億元，復合增長為18%；歸母凈利潤由2288 萬元高增長至8527 萬元，復合增長為30%。

    客戶結構優化（如連鎖餐飲企業價格敏感度低于食品加工企業）、以醬汁為代表的產品結構升級、以及期間費用管控嚴格等帶動盈利能力顯著提升，毛利率由46%升至50%，凈利率由18%升至30%。

    20Q1 受疫情影響業績小幅波動，期待回升。20Q1 單季度實現收入4596 萬元（-16% YoY），歸母凈利潤1474 萬元（+1% YoY）。一季度餐飲零售終端受疫情沖擊較嚴重，但公司通過嚴控成本+節約費用等方式保證利潤平穩過渡，隨著餐飲流量逐漸恢復+家庭復合調味料需求持續提升，長期發展趨勢仍向好。

    催化劑：餐飲連鎖企業轉型升級+家庭復合調味料滲透2B 端：公司逐步從調味料供應商變為餐飲解決方案提供者。連鎖餐飲已成為行業未來發展趨勢，“中央廚房+門店”的經營模式為復合調味料企業，特別是具備研發能力、可以提供定制化調味料服務的企業創造了新的商業機會。此外便利店和外賣業務的增長，也使得公司作為2B 服務龍頭受益。

    2C 端：家庭餐飲復合調味料滲透率提升。終端消費者，特別是一二線年輕消費群體對家庭復合調味料的需求持續增加。因此，直面終端消費者的零售商超、電商平臺也逐漸成為重要銷售渠道。