近日，公司發布2020 年中報，公司上半年實現營業收入8.44 億元，同比下降8.96%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.45 億元，同比增長3.50%。基本每股收益0.60 元。

    Q2 營收穩步增長，報告期繼續落地大型優質項目。Q2 公司實現營收6.74 億元，同比增長21.12%。公司成熟的經銷模式為長期成長提供重要驅動力，上半年公司繼續積極推進經銷商績效考核體系的實施，進一步加強與經銷商的良好互動關系，提升經銷商的市場拓展能力與項目落地能力。同時，作為重要補充和新增長點，公司直銷業務繼續突破，上半年落地多項大型項目。公司上半年落地的大型項目包括1）北京2022 年冬奧會（重點配套項目崇禮太子城冰雪小鎮，主要建設內容為商街、民宿及其附屬設施，項目總用地面積約為16.6 萬平方米，總建筑面積達到33.3 萬平方米）；2）京東集團西南總部基地（分兩期建設，一期占地59 畝，總建筑面積25 萬平方米，預計2020 年建成）；3）北京港澳中心項目（主體17 層，集辦公樓、公寓、酒店為一體，亞洲第一座無障礙式的、具備多種綜合設施的酒店）；4）房山龍湖熙悅天街（項目占地面積為85700 平方米，總建筑面積為17.91 萬平方米，包括寫字樓、天街購物廣場）；5）佛山季華實驗室建設項目（佛山市2020 年度省重點項目，季華實驗室占地近1000 畝，科研區規劃建設面積30 萬平方米）；6）北京鮮活農產品流通中心（亞洲最大菜籃子，總用地規模約16 公頃，總建筑面積約61 萬平方米）。我們認為，公司重大項目的持續突破能夠在業內起到標桿作用，獲客能力有望繼續增強，同時這也充分體現了公司作為國內消防報警領先企業的強大競爭力。

    Q2 公司毛利率提升，費用率下降，凈利潤大幅回升。公司Q2 銷售毛利率42.16%，同比提升4.00pct；Q2 銷售費用率、管理費用率、財務費用率較上年同期分別變動-1.94pct、+0.23pct、-0.07pct，整體下降1.78pct。公司盈利能力的回升帶動Q2 凈利潤同比大幅增長56.15%，上半年業績增速同比轉正。4 月份以來，公司積極有序復工復產，全面推動以“降本增效”為核心的運營管理工作，取得了良好的效果，業績全面加速回暖，下半年公司將繼續推動降本增效。

    看點一：“朱鹮Inside”戰略穩步推進，第一代已應用，新一代在路上。公司開發的高集成數模傳感器芯片“朱鹮”芯片，是應用于消防報警電子產品的專業芯片，第一代芯片已經應用，可有效降低火災探測的誤報率，大幅提升通信的及時性和數據帶寬。國家標準對感煙探測器的抗射頻電磁輻射干擾的要求為10V/m，朱鹮芯片率先主動按照高于國家標準的要求進行設計，射頻電磁場抗擾度達到了30V/m（獲得了中國合格評定國家認可委頒發的實驗室認可證書）。未來，公司將在第一代的基礎上，重點圍繞著消防總線通訊、模擬信號處理、高可靠電氣保護技術、完善消防電子特有外圍IP 核以及完整MCU 開發工具鏈等方面進行儲備與升級開發。公司自研芯片的持續進展將有效提高產品競爭力和成本優勢。

    看點二：智能疏散系統繼續保持高增長，行業需求空間較大。2019 年3 月《消防應急照明和疏散指示系統技術標準》

    （GB51309-2018）實施，智能疏散系統納入強制性應用范圍。2020 年4 月市監局將消防應急照明和疏散指示產品從“火災報警產品”中獨立出來，成為一個獨立品類，充分說明智能疏散產品的重要性。政策驅動下，國內智能疏散系統進入需求高速增長通道。公司上半年智能疏散系統實現收入4937.59 萬元，同比大幅增長139.52%。考慮到政策強制下智能疏散系統的加快滲透，我們認為，智能疏散系統仍然處于需求高速增長期，預計公司智能疏散業務有望保持高增速。

    看點三：無線通訊技術應用擴大，智慧消防前景廣闊。近年來新興無線通訊技術在消防領域得到了越來越廣泛的應用。

    公司順應趨勢積極開展了無線通訊技術的研究，在增強通訊距離、提高抗干擾性、集成無線通訊與“青鳥消防云”的遠程服務等方面進展顯著。公司“青鳥消防云”平臺目前已投入使用，公司全系統產品均可實現接入，可以將分散在各個建筑內的消防、安防設備網絡化、動態化、智能化，應用場景包括社會單位、監管部門、街道社區、監控中心、維保機構、小微場所等領域。目前公司智慧消防落地項目包括美團外賣全國站點智慧消防項目、北京大學宿舍樓改造項目、北京市朝陽區獨立煙感報警裝置推廣安裝項目、昆明市西山區船房新村智慧消防項目等。我們認為，消防智能化趨勢一方面拓寬賽道，利于需求規模提升，另一方面有助于提高行業門檻，淘汰落后產能，促進集中度提升。

    看點四：研發高投入+海外并購，產品力持續增強。公司上半年研發支出5217.53 萬元，同比增長10.61%，研發持續高投入將繼續保證產品創新能力的提升。報告期內公司著力推進新一代火災自動報警系統（JBF-62S 系列）產品的研發升級。新一代火災自動報警系統是基于公司目前11SF 火災報警系統的技術基礎而投入開發的新系統，品質再上臺階。截至上半年，公司已完成第一批產品的送檢、取證工作。同時，公司不斷擴展產品線的深度和廣度，目前已獲得17 項UL/ULC證書，公司UL/ULC 火災報警系統已經形成了初具規模的產品體系。此外，公司收購法國公司有望發揮協同效應，國內市場產品競爭力進一步增強。考慮到公司研發保持高投入，產品不斷升級，以及海外產品體系的納入，我們認為公司產品實力將不斷增強，核心競爭優勢持續凸顯。

    看點五：公司在工業領域等高端市場的份額有望提升。依托于公司整體技術實力的不斷增強，報告期內公司集中力量進行工業火災報警相關產品的研發和攻關，涉及到的產品包括紅外/紫外/復合火焰探測器、圖像型探測器、阻性漏電/熱解粒子探測器、吸入式空氣采樣探測器等，報告期內已完成多項產品的開發與送檢工作，截至目前已取得紫外火焰探測器的3C 認證證書。我們認為，公司在工業等高端市場已具備開拓實力，未來市場占有率有望持續提升，同時考慮到工業行業進入門檻高，客戶忠誠性強，市場規模大，預計對公司業績的貢獻較為可觀。