行業事件

第一商用車網發布8 月重卡數據，8 月重卡批發銷量約8.4 萬輛，環比今年7 月微降1%，比上年同期的6.25 萬輛上漲約35%。

重卡批發銷量五連漲，全年百萬銷量可期

根據第一商用車網數據，8 月重卡共計銷售8.4 萬輛左右（批發口徑，包含出口和新能源），環比微降1%，同比增長約35%，呈現淡季不淡特征，總體表現超預期。

重卡批發銷量自今年4 月份以來實現同比五連漲，1-8 月重卡累計批發銷量約70.8萬輛，同比+13%。8 月重卡國內終端銷量預計同比增長約50%，增長幅度相較于7月進一步擴大，得益于以舊換新政策加持。8 月份重卡出口批發銷量預計同比增長10%左右，出口表現超預期。隨著行業進入金九銀十旺季，我們認為全年重卡批發銷量超過100 萬輛的可能性進一步提升，看好9 月及Q4 重卡行業景氣度。

8 月燃氣車逆轉下降頹勢，電動重卡延續熱銷態勢內銷結構方面，隨著北方地區以舊換新政策落地實施，燃氣車需求回暖明顯，8 月終端銷量環比預計增長15%以上，同比增長超過30%，重新回到正增長通道，滲透率從7 月不到22%提升至26%-27%。第一商用車網預計新能源重卡終端銷量超過1.6 萬輛，同比增長超1.6 倍，延續熱銷態勢。柴油重卡8 月份終端銷量預計同比增長超過25%，預計環比下降幅度在20%左右。我們認為8 月行業關鍵事件是燃氣重卡實現正增長，行業進入旺季疊加地方政策全面落地實施，我們看好后續燃氣車銷量表現。

2025H2 行業景氣度向上，商用車龍頭有望充分受益8 月中國重汽和濰柴動力分別發布2025 年中報，中國重汽和濰柴動力Q2 收入分別為133/557 億元，環比分別+3%/-3%；歸母凈利潤分別為3.6/29.3 億元，環比分別+15%/+8%，業績環比均實現增長。同時兩家公司披露2025 年中期分紅，中國重汽和濰柴動力分別擬分紅3.68/31.05 億元（含稅），股利支付率均為55%，體現公司對股東回報重視。2025H2 我們認為重卡行業景氣度進一步向上，作為龍頭，中國重汽和濰柴動力有望充分受益。

投資建議

2024 年重卡行業銷量復蘇，國內銷量較為平穩，海外延續增長。從銷量絕對值看，國內銷量或仍處在低于中樞水平。2025 年在以舊換新政策刺激下，有望推動終端更換需求在未來快速釋放，拉動國內銷量向中樞靠攏。出口方面，中亞、南美等新興市場增長有望對沖俄羅斯市場增量下滑，整體延續穩定增長。由于出口和天然氣的銷量占比提升，盈利結構大幅優化，利潤彈性有望高于銷量彈性。推薦濰柴動力、中國重汽。

風險提示：政策效果不及預期；出口銷量不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自國聯民生證券股份有限公司 研究員：高登/陳斯竹