投資要點：

板塊行情：本周上證指數下跌0.2%、深證成指下跌1.4%、創業板指下跌3.0%、滬深300 下跌1.1%、房地產（申萬）上升2.7%。個股方面，漲跌幅前五的分別為：中國武夷(+30.0%)、華夏幸福(+26.3%)、榮盛發展(+18.2%)、華聯控股(+17.6%)、天健集團(+16.5%)，漲跌幅后五的分別為：大名城(-10.8%)、深深房A(-10.0%)、渝開發(-8.1%)、沙河股份(-5.6%)、深振業A(-4.8%)。

數據跟蹤：新房：本周（11.8-11.14），42 個重點城市新房合計成交174 萬平米，環比上升12.1%。11 月截至本周（11.1-11.14），42 個重點城市新房合計成交329 萬平米，環比上升28.9%，同比下降43.6%，年初至今累計成交同比下降12.0%。二手房：本周（11.8-11.14），21 個重點城市二手房合計成交202 萬平米，環比上升5.3%。11 月截至本周（11.1-11.14），21 個重點城市二手房合計成交394 萬平米，環比上升88.6%，同比下降23.2%，年初至今累計成交同比上升9.3%。

行業新聞：宏觀層面，國務院辦公廳印發《關于進一步促進民間投資發展的若干措施》，積極支持更多符合條件的民間投資項目發行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）；央行發布2025Q3 中國貨幣政策執行報告，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式；統計局公布，1-10 月，房地產開發投資同比-14.7%；新開工同比-19.8%；竣工同比-16.9%；新建商品房銷售面積同比-6.8%；銷售金額同比-9.6%。因城施策方面，上海啟動規范網上房地產信息傳播秩序專項整治行動；杭州優化土地資源配置，降低企業成本并激活存量空間。公積金政策方面，黃岡新建現房貸款額度上浮20%；鄭州正式開通住房公積金個人住房貸款網上申請渠道；重慶擬進一步放寬全款購房的公積金提取條件。

公司公告：10 月銷售金額：中國金茂120.0 億元（yoy+3%）；新城控股14.2 億元（yoy-46%）；華僑城A13.0 億元（yoy-57%）；華潤置地152.0 億元（yoy-51%）。

融資方面，大悅城下屬公司西單大悅城、佑城擬分別以重大資產質押形式向招商銀行申請不超過33 億元、42 億元的貸款。減持方面，濱江集團股東紅利72 號、73 號、74 號基金計劃合計減持公司股份不超過89,522,500 股，不超過公司目前總股本的2.88%。

投資分析意見：我們認為，房地產作為中國家庭重要的資產配置和投資方向，穩住房價對暢通經濟內循環有著重要意義，二十屆四中全會提到推動房地產高質量發展，政策端有望進一步發力。今年以來，中央層面高頻提及建設好房子和高品質住房，在政策導向和供需結構變化的契機之下，高品質住宅或將迎來發展浪潮。此外，多重利好因素的共同推動下，香港私人住宅市場情緒已逐步修復，我們認為港資發展商有望迎來新一輪估值修復。我們維持房地產“看好”評級，建議關注：1）地產開發：華潤置地、建發股份、建發國際集團；2）港資發展商：新鴻基地產、恒基地產、嘉里建設；3）地產轉型：衢州發展；4）二手房中介：貝殼；5）物管企業：綠城服務、招商積余、華潤萬象生活。

風險提示：房地產量價超預期下行、房地產融資資金趨緊、房地產政策不及預期2025 年11 月18 日

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轉自華源證券股份有限公司 研究員：鄧力/陳穎