核心觀點

包裝紙提價范圍拓寬，龍頭引領漲價潮：本周包裝紙漲價呈現“全國聯動+多紙種覆蓋”特征，玖龍紙業全國多基地聯動上調瓦楞紙、牛卡紙等價格30-80 元/噸，多家知名漿紙企業跟進，白卡紙、再生牛卡紙等調價幅度達50-200 元/噸。終端價格同步走強，箱板紙、瓦楞紙均價周環比分別上漲70 元/噸、100 元/噸，白板紙因庫存低位、成本增加，紙廠漲價意愿強烈。

龍頭企業提價形成風向標效應，產業鏈價格傳導順暢，行業盈利修復邏輯持續強化。

紙漿庫存加速去化，成本結構優化：紙漿市場呈現“庫存收縮+品類分化”特征，成本端支撐增強。紙漿期貨庫存均值降至21.42 萬噸，周環比大幅減少7822.8 噸，去庫速度顯著加快；國內漂針漿、漂闊漿均價微升，國際市場價格保持平穩，紙企成本預期穩定。紙漿期貨收盤價微降，庫存加速去化反映成本下降、需求改善，供需緊平衡格局為紙價提供支撐。

行業轉型提速，特種紙成新增長極：行業高質量發展趨勢明確，多維度推動轉型。中國國際造紙和裝備博覽會舉辦，搭建產業鏈技術與產品對接平臺；全球特種紙市場持續擴容，預計2025-2030 年復合增長率2.1%；歐盟環保法規推動紙基材料替代石油基薄膜，為行業開辟新增長空間。頭部企業聚焦產品升級與綠色轉型，行業向“高端化、環保化”轉型步伐加快。

基本面多重利好共振，板塊配置價值提升：當前造紙行業迎來“提價紅利+需求改善+結構升級”三重利好。需求端，包裝紙補庫需求延續，特種紙受益于環保政策與消費升級；供給端，龍頭企業主導提價，低效產能逐步出清；成本端，紙漿庫存去化優化供需結構。板塊估值處于歷史低位，疊加行業轉型帶來的長期成長潛力，配置價值進一步凸顯。

風險提示

需求不及預期風險，原材料價格波動風險，政策落地偏差風險。

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轉自大同證券有限責任公司 研究員：楊素婷/溫慧