隨著南方步入梅雨季節,淡季來臨,上周水泥價格繼續小幅回落,2季度旺季全國均價已經創出本輪周期新高,核心區域南方地區雖然沒有創出新高,但是保持高位震蕩態勢。

    需求平穩情況下,行業超預期主要來自于供給端。我們跟蹤水泥和玻璃供給的高頻數據,水泥由于受錯峰生產和環保停產影響,今年邊際供給繼續保持收縮態勢,疊加需求平穩,所以出現上半年行業庫容比始終處于低位,水泥價格高位震蕩,預計這一態勢將持續到年底,正是基于此,我們判斷水泥行業3季度淡季不淡,本輪景氣周期高位震蕩的時間緯度有望超預期。玻璃行業由于供給約束并不嚴厲,價格持續高位使得復產產能有所增加,邊際供給不確定性比水泥要大。

    今年以來,去杠桿和貿易戰對宏觀環境帶來較大不確定性,從投資策略考慮,公司基本面的確定性和持續性成為投資上最重要影響變量。

    繼續看好南方地區水泥股(海螺水泥、華新水泥)的反彈機會;由于水泥行業供給收縮(確定性強)使得水泥價格高位震蕩時間超預期,水泥價格保持高位震蕩帶來的效應是南方地區水泥公司全年盈利有望繼續超預期(由于北方地區產量被限制,詳情請見我們深度報告《水泥行業深度分析:從南北分化看背后隱藏的供需秘密》),而目前階段對宏觀的悲觀預期反應也較充分,正是水泥股預期差修復較好窗口期,繼續看好海螺水泥(穩定性最好)和華新水泥(彈性最大)。

    繼續重點看好行業需求景氣度確定性強疊加公司產品結構升級的石英股份(請見石英行業深度報告《石英專題系列報告:值得重視的半導體輔材,高景氣下迎來國產替代加速》)和山東藥玻(請見深度報告《產品結構升級和成本下降帶來內生增長加速》)。中線看好行業集中度提升疊加公司內生成長空間大的次新成長三棵樹和帝歐家居;兩家公司近期調整較充分,短期已具備較強吸引力。競爭力強、行業格局好的白馬龍頭北新建材和中國巨石具備中長期潛力。

    風險提示:宏觀經濟繼續下行風險,貨幣房地產等宏觀政策大幅波動風險,行業新投產能超預期風險,原材料成本上漲過快風險,能源結構轉變過快風險,公司管理經營風險。