市場行情：本周上證綜指下跌1.91%，恒生指數下跌3.64%，A 股房地產板塊下跌2.62%，H股內房板塊下跌3.91%。板塊漲幅前弘陽地產、仁恒置地、世茂房地產分別上漲4.88%、2.94%和1.58%，板塊跌幅前三佳兆業美好、奧園健康、藍光嘉寶分別下跌16.76%、13.76%和13.50%。

    新房成交：本周26 城新房成交整體環比下降7.5%，同比上升7.7%，本年累計同比下降26.7%，較去年全年增速下降36.9pct；一線城市新房成交環比下降8.7%，同比上升8.7%，本年累計同比下降29.6%，較去年全年增速下降41.4pct；二線城市新房成交環比下降4.7%，同比上升3.5%，本年累計同比下降28.1%，較去年全年增速下降43.4pct；三線城市新房成交環比下降18.3%，同比上升35.0%，本年累計同比下降13.7%，較去年全年增速上升0.7pct。

    二手房成交：本周統計的12 城二手房成交環比下降1.1%，同比上升5.2%，本年累計同比下降22.9%，較去年全年增速下降33.3pct。

    庫存去化：本周19 城商品房庫存去化周期為14.3 個月，較去年年末上升3.3 個月。其中一線城市商品房庫存去化周期為12.4 個月，較去年年末上升2.4 個月；二線城市商品房庫存去化周期為15.3 個月，較去年年末上升4.2 個月；三線城市商品房庫存去化周期為13.4 個月，較去年年末下降7.3 個月。

    板塊估值：本周A 股地產開發商P/E、P/B 平均值分別為5.0x/1.0x； H 股地產開發商P/E、P/B 平均值分別為5.7x/4.8x；A/H 股中介服務公司P/E、P/B 平均值分別為17.6x/0.7x；A/H股物業公司P/E、P/B 平均值分別為37.6x/8.3x。

    投資建議：本周26 城新房銷量及12 城二手房成交量同比上行而環比小幅下行，行業成交趨于平穩。政策上全國兩會召開，政府工作報告對地產表述中性偏積極，重申房住不炒、因城施策基本基調，符合預期。偏向積極的表述有深化推進新型城鎮化，發揮中心城市和城市群綜合帶動作用。對改造城鎮老舊小區提出具體新開工目標（3.9 萬個），支持電梯加裝，發展用餐、保潔等多樣社區服務，利好物業管理；報告未提及房地產稅。綜合來看政策面將保持全局穩定和局部靈活的定調，對下半年成交的恢復提供支持。

    風險提示：行業政策收緊