紡織服裝行業2024年三季報業績前瞻：政策發力、預期觸底 品牌修復行情啟動
內需消費悲觀預期觸底，外需出口受益于下游溫和補庫。1）內需：據國家統計局數據，1-8 月國內規模以上服裝鞋帽、針紡織品零售額9046 億元，同比增長0.3%，24H1 服裝零售同比增長1.3%，但7-8 月明顯轉弱，分別同比下滑5.2%/下滑1.6%。
家電及相關：以舊換新效果跟蹤 補貼紅利持續釋放
我們持續跟蹤家電以舊換新落地效果：國慶假期前三天，全國有104.55 萬名消費者購買8 大類家電產品154.61 萬臺，銷售額達到73.57 億元。
中外酒店對比(4)：凈負債增加提升海外酒管股東回報
本文我們將進一步對比中外酒管集團（華住、亞朵、萬豪國際、希爾頓、溫德姆）股東回報差異及其原因。通過分析EBITDA→自由現金流→可用于股東回報現金→分紅/回購的股東回報傳導鏈條中的各環節，我們認為國內酒管集團（華住、亞朵）領先于自由現金流轉化效率，但資本結構選擇相對謹慎（處于凈現金狀態）；海外酒管集團則依賴于凈負債增加以增厚可用于股東回報的現金。往前看，我們認為資本開支逐步減少有望進一步提高國內酒管集團自由現金流轉化效率，是否承擔凈負債以提升股東回報需綜合考慮公司長期戰略。
2024版數據中心2030
在AI 大模型訓練過程中，當模型大到一定規模之后，性能會發生突變，開始呈現指數級快速增長，科學界稱這個現象為“涌現”。正是這個性能的突變，讓人工智能的發展階段從感知理解世界到生成創造世界，這也造就了ChatGPT 的火熱，催生了面向行業的數百個AI 大模型的出現。今天，“百模千態”正走向每一個行業、每一個場景、解決客戶每一個問題，加速千行萬業的智能化轉型。人工智能的“涌現”時刻即將出現，人類社會也將迎來一個波瀾壯闊的智能時代。
半導體行業跟蹤報告之二十：邊緣算力SOC：AIOT智能終端的大腦 端側算法部署的核心
芯片系統（System-on-Chip，SoC）是一種集成電路，將一個系統所需的所有組件壓縮到一塊硅片上。SoC 可以分為高性能應用處理器、通用應用處理器、人工智能視覺處理器、智能語音處理器、車載處理器、流媒體處理器等。上述處理器一般內置中央處理器（CPU），根據使用場景的需要增加圖形處理器（GPU）、圖像信號處理器（ISP）、神經網絡處理器（NPU）及多媒體視頻編解碼器等處理內核。芯片內部設置高速總線負責各個處理器和外部接口的數據傳輸。配備閃存接口、動態存儲器接口、顯示接口、網絡接口以及各種高速、低速外部設備接口。
2024十一OTA數據一覽：國內旅游穩健增長 出入境旅游超預期
2024 年十一假期國內旅游穩健增長。據文化和旅游部數據中心測算，國慶節假日7 天，全國國內出游7.65 億人次，按可比口徑同比增長5.9%，較2019 年同期增長10.2%；國內游客出游總花費7008.17 億元，按可比口徑同比增長6.3%，較2019 年同期增長7.9%；國內游客人均花費按可比口徑同比增長0.4%，恢復至2019 年同期的97.9%。
建筑行業周報：政策組合拳密集發布 Q4資金和政策面改善 看好優質建筑央企
中央政治局會議財政定調積極，加大財政貨幣政策逆周期調節力度，發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，發揮政府投資帶動作用，有效落實存量政策，加大推出增量政策。24H1，國內基建增速保持穩健但環比走弱，受地方財政壓力影響，多家建筑央企經營承壓，8 月起，專項債發行提速，逆周期調節力度加大助力國內基建資金到位率和建筑企業回款，H2 經營環比改善可期。
房地產行業研究周報：一線限購若寬松 看好哪些公司？
繼我們在9 月23 日報告《高頻銷售邊際走弱，政策優化預期提升》指出“一線城市限制性政策寬松、存量房貸、收儲金融支持等政策或均有調整空間”，在上周內看到上述方向均有進一步政策表態/明確文件落地，既說明當前環境下“穩需求”迫切，也反映中央“促進房地產市場止跌回穩”決心堅定。
航空行業周報：三重催化疊加 繼續看多航空
板塊漲跌幅：本周交運板塊上漲11.1%，表現劣于大盤。交運行業細分板塊中漲幅前三的分別為航空指數(15.9%)、物流綜合指數(14.9%)、機場指數(13.5%)。航空機場板塊中漲幅前三的分別為華夏航空(25.4%)、中信海直(21.6%)、吉祥航空(21.2%)。
小金屬行業動態報告：鉬需求持續旺盛 看好四季度價格表現
鉬：截止27 日，9 月國內鉬鐵鋼招量約1.35 萬噸，十一長假前鋼廠備貨需求集中釋放，鉬下游需求旺盛?！敖鹁陪y十”下游需求持續強勢，鉬價有望上漲。
電動兩輪車行業點評：越南兩輪車展會開啟 品牌出海正當時
9 月26 日第九屆越南國際兩輪車展覽會開啟，東南亞電動兩輪車市場持續發酵。9 月26 日第九屆越南國際兩輪車展覽會（Vietnam Cycle 2024）在胡志明市開啟，持續3天；設置400 +展位，全球參展企業300+家，彰顯東南亞兩輪車市場熱度。
人形機器人系列專題之減速器：國產品牌有望迎來產業升級機遇
車端和機器人部分零部件生產、制造等環節共通性高，帶來汽車零部件公司產業升級機遇。部分人形機器人零部件與汽車零部件在原材料、設計、工藝、設備及成本管控、質量要求上具一定相通性，二者往往具備相似的底層制造邏輯，帶來相關零部件（電機、減速器、傳感器、絲杠等）從汽車向人形機器人領域的產業升級機遇；后續在大廠入局（特斯拉+英偉達等）、技術迭代、政策催化的加持下，人形機器人產業后續有望迎來“新能源汽車時刻”。
水泥行業簡評報告：市值管理征求意見稿出臺 水泥板塊將迎來轉機
2024 年9 月24 日，證監會就市值管理征求意見稿征求意見，其中第九條提出長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施。長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，并根據需要及時完善，經董事會審議后披露。我們統計的14 家上市水泥公司中7 家滿足長期破凈公司的條件（過去12 個月每個交易日的收盤價均低于每股凈資產），我們認為水泥上市公司當前有較強的市值提升訴求。且當前股息率已經極具性價比。
游戲行業深度研究：《黑神話》開啟“新征程” 國產3A前路漫漫亦燦燦
我們認為，3A游戲有推動游戲行業整體增長的重要意義，原因如下：2007年《使命召喚4》發售后，美國游戲行業總營收出現了連續兩年的強勢增長；2013年《GTA5》正式發布帶來的游戲熱潮使美國游戲市場在2014年迎來了大反彈，突破此前2008年214億美元的營收峰值。而中國目前情況與美國初期相似，《黑神話》或將成為與《使命召喚4》類似的爆點，帶動游戲行業增長。
