重卡行業(yè)月度跟蹤系列：十一月總量延續(xù)高漲 年末搶裝下新能源激增
總量來看，2025年11月，重卡批發(fā)銷量11.3萬臺，同比+65.3%，環(huán)比+6.6%；重卡上牌銷量7.7萬臺，同比+34.4%，環(huán)比+9.4%；重卡出口銷量3.4萬臺，同比+38.2%，環(huán)比-8.3%。
鋼鐵行業(yè)行業(yè)點評報告：行業(yè)盈利修復提速 龍頭優(yōu)勢凸顯
行業(yè)盈利能力整體修復，成本管控見成效。盈利能力顯著改善，成本管控見成效。12 月27 日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2025 年1—11 月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長0.1%》指出，1-11 月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額為1,115.0 億元，同比增長1,752.2%。2025 年Q1-Q3，SW 鋼鐵實現(xiàn)歸母凈利潤達201.47 億元，扣非歸母凈利潤176.70 億元，相比去年同期均實現(xiàn)扭虧為盈。前三季度行業(yè)平均銷售毛利率為12.35%，同比提升1.33 個百分點；銷售凈利率為3.74%，同比提升1.11 個百分點。成本管控效率提升疊加行業(yè)供需結構改善，推動板塊盈利水平顯著回升。
數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)深度研究報告：AIDC投建帶動液冷市場擴容 汽零公司快跑入局
AI 加速發(fā)展，液冷有望成為未來數(shù)據(jù)中心主流散熱方案。全球AI 加速發(fā)展背景下：1）AI 大模型密集發(fā)布，驅動數(shù)據(jù)中心建設需求增長。全球云廠不斷追加資本開支，萬億美元投資計劃逐步開啟。2）模型更迭驅動算力需求提升，進一步帶動芯片、服務器及數(shù)據(jù)中心功率密度提升，同時也增加系統(tǒng)整體發(fā)熱功率。
保險行業(yè)月報：預定利率調整影響消減 2026年分紅險轉型或超預期
行業(yè)概述：產(chǎn)、壽險累計保費增速持續(xù)回落。2025 年1-11 月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入57629 億元，同比+7.6%，環(huán)比-0.4pct。其中，人身險（包含財產(chǎn)險公司的健康險、意外險）合計保費44206 億元，同比+9.2%；財產(chǎn)險保費13423億元，同比+2.5%，產(chǎn)、壽險累計保費增速均有所下降。
激濁揚清 周觀軍工第150期：商業(yè)火箭資本化加速 航天產(chǎn)業(yè)化變革啟新
上交所發(fā)布商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準審核指引。《指引》遵循科創(chuàng)板第五套上市標準相關要求，結合商業(yè)火箭領域科技創(chuàng)新實際情況，對明顯技術優(yōu)勢、階段性成果、取得國家有關部門批準以及市場空間大等四方面作出具體規(guī)定。
銅行業(yè)2026年度投資策略：會當凌絕頂
2025 年，宏觀和產(chǎn)業(yè)雙重作用，銅價寬幅波動向上并于12 月下旬突破12000 美元/噸創(chuàng)出歷史新高。權益端，銅板塊亦多有斬獲，銅行業(yè)指數(shù)年內漲幅超過100%。展望2026 年，銅板塊將何去何從？
食品飲料行業(yè)2026年度投資策略報告(二)：白酒：底部信號夯實 重視優(yōu)質酒企配置機會
回顧2025 年：供需矛盾凸顯，酒企降低增長要求，逐步釋放渠道壓力。2025年初以來白酒指數(shù)（申萬）下跌12%（跑輸滬深300 指數(shù)33%），其中Wind一致預測板塊歸母凈利潤下降17%，預測PE(FY25)上漲6%，業(yè)績是股價下跌主因。2023 年以來市場擔憂白酒行業(yè)增長久期，估值、持倉不斷下降，目前均至歷史低位，反映市場悲觀預期。
機械設備行業(yè)簡評：11月叉車銷量內銷大增 國內龍頭全球化持續(xù)滲透
事件：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年11月叉車整體銷量為11.97萬臺，同比增長14.1%。其中，國內銷量7.52萬臺，同比增長23.9%；海外銷量4.45萬臺，同比增長0.7%。2025年1-11月叉車累計銷量為134.04萬臺，同比增長14.2%。其中，國內銷量84.3萬臺，同比增長14.3%；出口銷量49.74萬臺，同比增長14%。
建筑材料行業(yè)2026年度投資策略報告：“反內卷”破局傳統(tǒng)賽道 高端化打開成長空間
回顧:（1）基本面：2025年前三季度，主要建材產(chǎn)品需求小幅改善，同時“反內卷”政策帶動供給側向好，各細分子行業(yè)2025年前三季度盈利能力改善。（2）市場表現(xiàn)：2025年1月2日-12月23日，申萬建材指數(shù)上漲20.8%，在申萬全行業(yè)中排行第11，同期滬深300指數(shù)上漲17.43%，其中玻纖行業(yè)表現(xiàn)亮眼，期間上漲幅度達90.37%。
房地產(chǎn)行業(yè)點評報告：北京再次放寬限購 激活年末市場熱度
事件：北京放寬非京籍家庭購房條件，支持多子女家庭住房需求12 月24 日，北京市住房和城鄉(xiāng)建設委員會等4 部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步優(yōu)化調整本市房地產(chǎn)相關政策的通知》，自2025 年12 月24 日起施行。《通知》具體包括（1）放寬非京籍家庭購房條件，將五環(huán)內商品住房社保或個稅繳納年限由“3 年”調減為“2 年”，五環(huán)外由“2 年”調減為“1 年”；
黃金行業(yè)動態(tài)跟蹤：金銀新高背后 投資節(jié)奏或隨隱波而分化
事件：2025 年12 月22 日，倫敦金現(xiàn)首次站上4400 美元關口，再創(chuàng)歷史新高，今年以來累計漲幅超68%；倫敦銀現(xiàn)價格一度攀升至69 美元/盎司上方，同樣創(chuàng)下歷史最高水平；內盤方面，上期黃金收盤價再次突破1000 元/克，上期白銀收盤價報16210 元/千克，日漲幅6.06%，同創(chuàng)歷史新高。
教育行業(yè)點評：需求穩(wěn)中有增 供給端格局改善 AI教育產(chǎn)品多點開花
需求端：升學和就業(yè)壓力驅動的教育需求具備極強的抗周期性。校外培訓方面，在“二胎”政策和“龍寶”效應下，2024-2035 年將迎來中高考的“黃金十年”，為高中及相關培訓市場提供持續(xù)增長的人口基數(shù)。2021-2025年我國高考報名人數(shù)分別為 1078 萬人、1193 萬人、1291 萬人、1342 萬人和 1335 萬人，高考報名人數(shù)位居高位；
乳制品行業(yè)事件點評：對歐盟進口乳制品采取反補貼措施 深加工國產(chǎn)替代進程有望加速
商務部公告2025 年第83 號：公布對原產(chǎn)于歐盟的進口相關乳制品反補貼調查的初步裁定——調查機關初步認定，原產(chǎn)于歐盟的進口相關乳制品存在補貼，中國國內相關乳制品產(chǎn)業(yè)受到實質損害，而且補貼與實質損害之間存在因果關系。
醫(yī)藥生物行業(yè)跟蹤周報：銀屑病口服TYK2/IL23雙雄并立格局確立 建議關注益方生物 諾誠健華 海思科等
本周、年初至今A 股醫(yī)藥指數(shù)漲幅分別為-0.14%、14.49%，相對滬深300 的超額收益分別為0.14%、-1.60%；本周、年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)漲跌幅分別為-1.77%、65.28%，相對于恒生科技指數(shù)跑贏1.05%、41.44%；本周醫(yī)藥商業(yè)（+4.94%）、醫(yī)療器械（+1.16%）、醫(yī)療服務（+0.55%）漲幅居前；化學制藥（-1.74%）股價有所下跌
量子信息技術專題研究(二)：科技巨頭加速布局 量子產(chǎn)業(yè)前景可期
最新觀點：量子計算的實際應用進展可能快于市場普遍預期2025 年11 月，英特爾前首席執(zhí)行官帕特·基辛格在接受《金融時報》采訪時指出，量子計算將與經(jīng)典計算和AI 計算共同構成未來計算體系的“三位一體(Holy Trinity)”，并認為量子計算的實際應用進展可能快于市場普遍預期。該表態(tài)反映出國際科技界對量子技術戰(zhàn)略價值與產(chǎn)業(yè)前景的高度共識，提升了市場對量子科技中長期發(fā)展的關注度。
傳媒行業(yè)研究：傳媒角度看智譜遞表
2025 年12 月智譜遞交港交所，收入端，2022-2024 年營收分別為0.57 億元、1.25 億元、3.12 億元（復合增速CAGR130%），2025 上半年智譜營收1.9 億元；由于高研發(fā)投入及算力支出致利潤虧損，2022-2024 年智譜凈利潤分別為-1.4億元、-7.88 億元、-29.58 億元，2025 年上半年凈利潤-23.58 億元
